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华西证券-国泰君安-601211-2021Q3点评:投资大增、管理费用率下
日期:2021-11-25 来源:本站原创 浏览次数:

  :务与利息净收入贡献为负。管理费用率大幅下降,以管理费用/(营业收入-其他业务支出)来看,前三季度该比例为40.5%,同比降2.1pct。证券自营收益大增45%,扣非后仍增26%前三季度证券自营业务收入92.7亿元,同比+45%,扣除上海证券价值重估的11.7亿元非经常性损益后收入81.0亿。”

  1.事件概述公司发布2021年三季报,前三季度营业收入319.1亿元、同比+24%,归母净利润116.4亿元、同比+30%;加权平均ROE为8.6%,同比增1.7pct。

  2.单三季度营业收入99.9亿元,同比+0.6%,归母净利润36.2亿元,同比3.5%。

  3.分析判断:证券自营贡献收入增量的46%,管理费用率大幅下降收入结构来看,证券自营业务收入占比最高,为29%,经纪业务、其他业务均占比22%,利息净收入占比14%,投行、资管、股权投资占比分别为7%、4%、1%。

  4.从增量收入贡献度来看,证券自营业务收入贡献收入增量的46%;大宗商品业务收入贡献39%;经纪、股权投资与资管业务分别贡献10%、5%和4%;投行业务与利息净收入贡献为负。

  5.管理费用率大幅下降,以管理费用/(营业收入-其他业务支出)来看,前三季度该比例为40.5%,同比降2.1pct。

  6.证券自营收益大增45%,扣非后仍增26%前三季度证券自营业务收入92.7亿元,同比+45%,扣除上海证券价值重估的11.7亿元非经常性损益后收入81.0亿元,同比+26%。

  7.公司适度增加杠杆,投资资产达到3355亿元,同比+14%;年化投资收益率3.93%,同比+0.89%;扣非年化收益率3.43%,同比+0.40%。

  8.公司交易投资坚持低风险、非方向性发展,客需交易转型下,场外权益衍生品业务优势凸显,规模和盈利水平大幅提升。

  9.资管收入同比+21%,继续补齐公募基金短板大资管时代来临,公司积极转型主动管理,前三季度公司资管业务收入14.3亿元,同比+21%。

  10.公募基金补短板成效显著,上半年获批公募基金业务资格,增持华安基金并成为第一大控股股东,完成首批产品创设和申报,同时落地全国首批REITS业务,持续推动资管业务发展。

  11.经纪业务持续增长,投行业务收入略降2021年前三季度,经纪业务收入71亿元,同比+9%。

  12.公司着力打造零售客户服务体系,推进数字化管理中心试点,投顾队伍建设强化,财富管理业务转型加快。

  13.前三季度投行业务收入23.9亿元,同比-6%,其中IPO融资规模188.8亿元,市场份额5.0%,同比持平;再融资、核心债券融资金额分别为124亿元、3094亿元,市场份额分别为2.8%、5.8%。

  14.公司持续深化投行事业部制度改革,聚焦核心产业和区域,项目储备较为丰富。

  15.投资建议公司坚持“稳中求进、强基固本”的总基调,行业头部地位稳固,连续14年AA监管评级,综合金融服务能力凸显;公司深化经营机制改革,在股权激励计划下,经营活力持续强劲,经纪业务稳健增长,资管业绩增速明显,持续主动管理业务转型,发力衍生品等创新业务,增持华安基金补齐公募短板。

  17.风险提示股债市场大幅波动自营投资收益下滑;股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。

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